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六、 风险提示——分级B 是一把双刃剑分级B 是在市场上的进攻性也就对应着市场下跌时的高风险性，起风险体现在五个方面，提醒投资者一定要注意！！第一， 分级B 是带杠杆的，当市场下跌时，分级B 的净值将以杠杆倍数下跌，更恐怖的是，根据净值杠杆的计算公式可以得出，当市场越下跌，净值杠杆越高！因此，我们再三提醒投资者，一定要注意止损。某分级B 上市后最高价格为1.071元，随后市场持续下跌，该基金触发下折，然后继续下跌，复权后价格最低为0.164 元，跌幅为84%，是真正意义上的血本无归！

长期看消费白马股下跌多源于盈利增速下滑或行情反转进入熊市。从具体年份看，白酒、白电和食品在2001、2002、2008、2011年全部未能斩获绝对正收益，其原因可以分为两类：一是消费白马股业绩下滑导致估值和盈利匹配度较差，如2001、2002年等，二是市场行情从牛市反转进入熊市，即使基本面没变差，大部分股票仍遭遇系统性下跌，如2008、2011年等。在2001/2002年白酒指数分别跌-19%/-29%，对应2000/2001/2002年ROE为13.3%/9.7%/1.7%，归母净利累计同比为2.7%/-9.4%/-81.5%。在2001/2002年白电指数分别跌-17%/-32%，对应2000/2001/2002年ROE为3.9%/-6.2%/1.8%，归母净利累计同比为-59.6%/-301.8%/-127.6%。在2001/2002年食品指数分别跌-5%/-19%，对应2000/2001/2002年ROE为11.9%/9.3%/6.0%，归母净利累计同比为24.1%/-3.9%/-16.1%。可见，消费白马股在这些年份业绩持续下滑，估值和盈利的匹配度变差。在2008年白酒指数跌-61%，对应2007年/2008年ROE为21.2%/22.4%，归母净利累计同比为81.0%/28.1%，在2011年白酒指数跌-0.3%，对应2010年/2011年ROE为26.0%/31.1%，归母净利累计同比为31.8%/60.2%。在2008年白电指数跌-54%，对应2007年/2008年ROE为11.4%/16.5%，归母净利累计同比为168.0%/55.6%，在2011年白电指数跌-28%，对应2010年/2011年ROE为20.7%/18.3%，归母净利累计同比为46.1%/13.2%。在2008年食品指数跌-56%，对应2007年/2008年ROE为5.8%/-5.8%，归母净利累计同比为-38.8%/-183.8%，2011年食品指数跌-17%，对应2010年/2011年ROE为15.1%/13.1%，归母净利累计同比为34.2%/12.2%。可见，消费白马股在这些年份业绩并非全面下滑，2008/2011年白酒PEG为0.8/0.4，白电为0.3/1.0，食品为-1.3/2.7，其中白酒和白电估值和盈利的匹配度甚至不错。然而，万得全A在2008、2011年分别跌-63%、-22%，在市场行情由牛转熊的背景下，即使业绩不错的消费白马股也难获得绝对正收益。

有意思的是，中远海集团为中集集团的第二大股东。一俟中远海发接触胜狮，则中集集团自然成为本次收购行为的重大利益攸关方。30岁胜狮出售引发的故事航运界的人没有想到，张松声——这位胜狮母公司新加坡太平船务的掌舵人，最先出售的不是太平船务，而是胜狮。

消费白马股相对收益源于业绩稳定和机构持仓逐步集中。回顾2002年以来消费白马股的三轮相对收益行情，我们认为在初期消费白马股基本面向好是行情的动因，在中后期机构持仓逐步集中促使行情更持久。在此我们依然以沪深300作为基准，以白酒、白电和食品指数/沪深300指数为参考指标。从业绩角度看，在相对收益行情期间消费白马股业绩基本保持稳健增长。在第一轮相对收益行情（2004/01-2006/07）期间，白酒ROE（TTM，下同）从2004Q1的5.6%最高升至2006Q3的13.0%，白电从2004Q1的6.1%最高升至2004Q3的6.7%，食品从2004Q1的5.6%最高升至2005Q3的7.4%。在第二轮相对收益行情（2007/09-2012/10）中，白酒ROE从2007Q3的18.6%最高升至2012Q3的40.4%，白电从2007Q3的17.5%最高升至2010Q3的24.8%，食品从2007Q3的9.1%最高升至2010Q4的17.5%，而沪深300从2007Q3的16.1%最低降至2009Q1的12.4%，然后逐步回升至2012Q3的15.5%。在第三轮相对收益行情（2015/04至今）中，白酒ROE从2015Q2的18.1%最高升至2018Q1的22.6%，家电从2015Q2的20.4%最高升至2017Q3的21.1%，食品从2015Q2的14.0%最高升至2016Q3的15.3%，而沪深300从2015Q2的13.5%最低降至2016Q3的10.8%，然后逐步回升至2018Q1的11.5%。从机构配置角度看，随着消费白马股的相对收益逐渐显现，这将吸引以公募基金为代表的相对收益投资者的持仓进一步向消费白马股集中。在第二轮相对收益行情（2007/09-2012/10）中，三大行业持仓占比从2007Q3的4.1%升至2012Q3的22.2%，持仓占比提高了18.1%个百分点，其中白酒持仓占比从3.5%升至14.9%，白电从0.3%升至3.7%，食品从0.3%升至3.6%（以公募基金重仓股为样本，下同）。在第三轮相对收益行情（2015/04至今）中，三大行业持仓占比从2015Q2的4.6%升至2018Q1的17.1%，持仓占比提高了12.5个百分点，其中白酒从1.2%升至7.3%，白电从1.1%升至6.5%，食品从2.4%升至3.3%。

经济数据即将公布，关注复工进程以及逆周期对冲政策。后两周将公布月度通胀、投资、工业数据，疫情的冲击将逐步反映到经济数据上，一季度经济受损程度逐渐水落石出，从经济活动的高频指标来看，3月发电耗煤量延续抬升，环比上行10%左右，但同比仍有20%左右的下滑幅度。进入3月份之后地产销售也有明显的回升，但同比下滑幅度仍超过50%。高炉开工率从底部有所回升，目前为63.5%。汽车销售明显下滑，2月汽车销量下降幅度高达80%，进入3月份经销商的复工率依旧不理想，后续鼓励汽车消费政策有望发力。从最新公布的1-2月出口数据来看，前两月出口同比下滑17.2%，逼近2016年年初最差的情形，在疫情全球蔓延的背景下，外需压力将凸显。

紧接着在7月11日，非职工代表监事隋伟和杨晴的辞职，等待新成员的加入。据乐视网公布的刘洁简历显示，其2012 年 4 月至 2017 年 4 月任职于唐山市丰润圣雪大城制药有限公司；2018年2月至2018年11月任职于唐山海港经济开发区博泰科技环保有限公司。